SignalPlus 投资研报(20230531)

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当前加密货币的期权市场结构

数据来源GVOL.IO，目前整体加密市场的期权波动率出现了比较显著的特点，从盘口来看，亚盘和欧盘，呈现了卖方更加强势的导向。

从盘口的偏离度来看，卖方在亚盘和欧盘的优势更大，均为5%，美洲则只有3–4%，甚至在部分日期出现了打平的局面。所以整个市场存在跨所针对超卖仓位进行套利的机会。初步判断这应该是最近1年销售较好的结构化理财产品造成的持续卖方优势的局面。

而从整个盘面的持仓来看，市场对于7月和8月的反应都比较平淡，可能随着AI的叙事更加火爆，加上以太坊的升级效果低于市场预期，所以并没有任何一个主流的老币种在这段时间内创造更大的热点。资金都倾向于相对保守的选择。

从年初到现在的整个市场的PUT / CALL可以看出，纯币本位的deribit在PUT端的成交比例一直不高，市场对于U本位的以及跨币种保证金本位的交易所，更倾向于用PUT的方式来参与期权。这也和前面猜想的大量持有双币结构化的 “低买”仓位的猜想匹配。

所以目前的行情来看，基于卖方较为充足的保证金和市场对于PUT端的成交稳健且温和上涨。未来卖方的主要机会依然在PUT端，而买方可能更多的要通过希腊字母gamma盈利。

Purpose Bitcoin ETF 资产管理总规模(比特币数量) 现在稳定在2.3万枚附近，接近牛市前夕，相比去年此刻的4W枚，几乎腰斩。场外的资金进场动力依然不足。

美国 5 月份消费者信心指数小幅下滑至 102.3，较 4 月份下降 1.4 个百分点，主要是受现况指数和就业强度差异 (31) 下降的影响，后者降至 2021 年 4 月以来的最低水平，为周五的非农就业数据构建了更为温和的前景预期；达拉斯联储制造业指数紧随其后，5 月份进一步下滑 5.7 点至 -29.1，其中大多数项目都下跌，陷入收缩区域，不过就业指数升至 9.6 显现出一线希望；美国房地产数据则较为乐观，美国 FHFA 房价指数连续第 3 个月上涨，S&P CoreLogic 房价指数也结束连续 7 个月的跌势，3 月份上涨 1.5%。

由于经济数据较为温和，加上美国违约危机（预期）将不会发生，美债收益率下跌约 10 个基点；然而，市场已经排除了大部分 2023 年的隐含降息预期，市场定价显示有 90% 以上机率会在 6 月或 7 月再次加息 25 个基点。

债务上限事件还未完全平息，今天美东时间晚些时候众议院将对此进行投票，然后在下周一可能的 X-date 期限前送入由民主党控制的参议院；与所有肥皂剧一样，虽然市场基本上已经认定这个协议的通过是板上钉钉的事，因为没有人想成为美国政府停摆的罪魁祸首，不过某些共和党派系 (例如自由核心小组) 总是在最后一刻提出异议，他们实际上呼吁众议院议长 McCarthy 下台；上周五，美国的现金储备从前一天的 383 亿美元增至 545 亿美元，就算本周稍后的投票未能通过 (虽然不太可能)，也提供了一点喘息的空间。

在加密货币方面，价格出现意料之外的反弹，令大多数参与者措手不及，BTC 迅速接近 28,000 美元，而 ETH 则位于 1,900 美元上方；随著价格突破近期区间，BTC 期货出现自 4 月中旬以来最大规模的空头清算，融资利率保持正值，隐含波动率也从上周晚些时候极度低迷的水平短暂上升，不过波动率的上升目前仍是处在相当脆弱的基础上，市场仍继续看到更多的卖盘，尤其是在债务上限问题逐渐变得无关紧要的情况下；话虽如此，在过去 24 小时内，市场对行权价在 27.5k - 28k 间的 BTC 看涨期权有较活跃的买盘，BTC 看涨期权的未平仓量也仍大幅超过看跌期权，比例接近 2:1；另一方面，链上分析数据结果仍不太正面，活跃地址在最近的反弹中下降了约 7%，而稳定币流入和 NFT 交易也继续下降。随著政治和银行业尾部风险消退，FOMC 现在重回焦点，我们预计中期价格将继续跟随终端利率的路径，如果美联储比预期的更加鸽派，对于维持当前的价格反弹将起到很大的作用。

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