从 FTX 的倒闭看资本的盲点

这几天我又在网上看到了更多关于FTX早期融资及发展过程中的细节。这些细节不仅涉及到FTX自身的运营，还涉及到很多业内顶级资本的操作。看完真是让人不禁唏嘘。

今天就和大家分享其中很值得我们警醒的几个细节：

1 Alameda Research的早期融资

2018年11月到2019年1月，当时还默默无闻的Alameda Research开始向业界融资。在一则由三箭资本联合创始人发出的信息中，对这次融资的宣传赫然写着下面这句话：

HIGH RETURNS WITH NO RISK（高回报、零风险）

在那之后，还是在2019年，这次融资竟然从5家机构真的融到了800万美元。

这五家机构都有谁呢？

Race Capital、Kenetic、Galois Capital、FBG Capital、Consensus Lab

当然当年Alameda Research肯定不止找了这五家机构，然而其它的机构因为这样那样的原因在这轮融资中没有出手。

而没有出手的原因呢？据说主要有以下两点：

- 投资者担心SBF是否有能在Alameda Research和FTX这两个企业中分配好时间和精力？

- FTX是否有足够多的做市商为它的交易提供足够的深度？当时FTX才刚刚成立，由于资源的限制，找不到足够的做市商，因此Alameda Research不得不提供主要的流动性。对此，投资者们是认可的，但大家担心未来能不能改变这种状况，找到更多的做市商？根据当年的调查，不少对冲基金都不太敢在FTX上进行交易。

看完这个细节，我是有点震惊的。

首先，我无法想象融资人敢用“无风险”来作为融资宣传。一个稍微有点底线的人都不会这么做。

其次，我想象不到对于这样的宣传，竟然还有投资者投了。

我估计投的原因可能有两种：

要么没对这种宣传引起足够的重视，不认为这是团队在风控或者理念方面存在重大缺陷。

要么认为这个事情真的没有风险，可以大胆放手干。

最后，我想象不到：那些没有投的投资者所道出的原因仔细看都是具体执行上的细节问题，而对于团队风控和理念可能存在重大缺陷这个问题竟然没有提及。

熟悉我们国家理财产品的投资者都知道，这些年我们国家是严格打击对理财产品的虚假宣传的，尤其严查浮夸收益，隐瞒风险的宣传。甚至有些地方还通过特定渠道专门向容易上当受骗的中老年投资者进行教育，教育她们不要相信“高回报、低风险”的谎言。

曾经的证监会主席郭树清就公开提醒过所有投资者，“凡是理财收益超过10%，就要准备损失本金了”。

在我们这样一个金融产业相对落后的国家，都开始特别注意这样的风险，而在金融业如此发达（我想象中风险意识应该高出很多）的欧美国家，融资者竟然能公开用“高回报、无风险”的说法进行宣传；更吃惊的是一众机构投资者竟然不对此高度警惕，甚至还大胆参与。

2 FTX的第二轮融资

在第一轮融资过后，FTX后续又进行了新一轮的融资，除了一般的风投，这次它们还拉进来了Paradigm、红衫资本、淡马锡。

而根据最新的信息，淡马锡表示在投资FTX之前，对项目进行过若干月的竞调。

对此我是表示怀疑的。

因为FTX本身涉及的风险点并不少，几个最大的风险点包括挪用用户资金、与Alameda Research关联紧密、Alameda Research的资产过于单一且主要以自家发行的代币为资产。

对这两个风险，即便挪用用户资金这一点FTX可以隐瞒，但FTX与Alameda Research联系紧密但后者的资产过于单一且主要以自家发行的代币为资产这一点是难以隐瞒的。

而这一点足以说明这个持仓的风险是相当大的。

实际上我们不少读者都知道，在这个领域投资，要把控风险，我一项都强调比特币和以太坊要占总资产的至少一半以上。

因此，无论是作为Alameda Research这样的被投方还是作为淡马锡这样的投资方，在这件事上是缺乏基本的风险把控的。

FTX的倒闭能让我们学习的东西太多，这个案例的重要性超过了三箭。

今天分享的这两个细节再次说明了一个很基本的道理：风险把控永远是投资的第一要素。